美国为什么要求人民币升值阅读练习及答案

美国为什么要求人民币升值阅读练习及答案

为什么人民币会升值?
人民币汇率之所以越显重要,是与全球经济面临的三大问题及相关的三大趋势紧密相关的,主要体现在三个价格的变化：工资、利率（资本价格）及排放价格.
世界经济目前的特点是,低工资、低利率、低排放价格.这是现实,但不可能持续,这就成了大问题.在将来的十年到五十年之间,这三个价格必然要变,工资、利率、排放价格都会迅速上涨.
我们正处在一个历史的转折点,如果不能够把握这个基本的大趋势的话,就会非常被动.
工资上涨
由于大量剩余劳动力存在,发展中国家的低工资是一个现状,但中国、印度过去几十年快速的工业化已经启动将来发展中国家工资上涨的大趋势,这将导致发展中国家的持续的结构性通胀.
发展中国家工资现在这么低,主要的原因是过去200年到500年的工业化使得占世界1/5人口的发达国家工人的工资迅速增长,可以说翻了20倍,但是另外80%的不发达国家人口的相对工资水平变得很低了.这种低工资就表现在中国,但是中国现在正是工资迅速上涨的阶段.
最近,农民工在沿海地区已经出现了紧缺,一旦中国实现城市化,中国老百姓的生活达到了与香港、台湾、韩国相当的水平时,中国的工资（世界1/5人口的工资）就一定会涨上去,这个趋势是不可逆转的,是中国改革开放及实现工业化以后劳动生产率持续上涨的结果.
如果中国的改革开放持续,中国老百姓的生活水平就会现代化,他们的工资收入就一定会上升.在这个过程中,一个可观测到的现象就是中国的价格水平相对其它发达国家会迅速上升,我称之为结构性通货膨胀.
结构性通货膨胀是在全球化过程中一个非常自然的现象,不是过去西方经济学封闭经济里由于政府财政赤字导致的货币性通货膨胀,而是一个非常理性的各国之间相对价格及相对收入的调整.
在今后五年到十年,平均5%-8%的通货膨胀可能会成为许多发展中国家,包括印度与中国的一个常态.如果硬把这种理性的相对收入及相对价格的变化压抑住,就会遇到类似于人民币升值这种衍生压力.
碳排放价格上涨
西方工业文明以来,人类社会没有对碳排放的危害有足够的了解,过去200年到500年碳排放不算成本,导致历史上的过度碳排放,已经对气候变化及工业文明的可持续发展构成威胁,这就意味着碳排放的价格将来必然持续上涨.
中国在农业文明时代已经基本达到绿色可持续发展,因为那时中国的主要生产性投入是人口与耕地.通过人口及耕地来发展经济,中国很少用到炭、蒸汽机.西方发明了消耗炭的蒸汽机,大大提高了劳动生产率,但是它的成本只是算把煤挖出来用的成本,没有计算碳排放对气候变化和地球可持续发展的成本.
过去五年,西方突然发现如果世界80%的人口都能够过上与目前发达国家20%人口相似的现代工业社会生活方式及水平的话,那么全球的碳排放会对气候变化造成严重的影响,整个地球与人类就不可持续发展了.这就导致西方社会对碳排放非常关注.在这种压力下,碳排放价格一定会上升,这只是时间问题.
资本价格（实际利率）上涨
人类放弃金银本位的货币制度后,主权国家对纸币制度下的货币政策（利率、汇率、通胀率）缺乏自律,导致资本的价格太低,金融泡沫泛滥,债务危机严重,而占全球80%人口的发展中国家已经启动快速的工业化现代化过程,需要大量资本及原材料,这就意味着将来资本的价格（即利率）将不断上升.
历史上,人类最重要的货币是金属,即黄金或白银.在黄金作为货币的时候,资本的成本是非常高的,因为黄金是有限供给,不存在资本太便宜,而只存在黄金货币供给不足,制约人类经济的扩张与发展.
在纸币时代,特别是1970年代美国放弃了美元和黄金的可兑换承诺后,世界货币资本的价格就没谱了,基本上受美元的价值影响.美国宽松的货币政策导致资本的价格极其便宜,其直接的后果就是全球金融危机.资本的价格太便宜使得美国的房地产市场出现泡沫,股票市场出现泡沫,金融财富急剧膨胀,并导致过度消费.同时这种廉价资本的泛滥也流入发展中国家,包括中国,使得中国的利率也是偏低的,使得所有的制造业及需要资本的行业迅速膨胀,制造了很多剩余产能.
可见,导致所谓全球经济不平衡的一个最根本的原因是资本太便宜.这种情况本来责任应该是在美国主导的国际金融体系.因为美元是全球最重要的储备货币,它是全球贸易及资本市场真正的主导货币.
但是全球金融风暴出现之后,美国还没有面对资本价格严重扭曲这个问题,没有把资本的价格提高,相反它所采取的策略是继续把资本的价格降低,甚至用零利率来营救美国面临崩溃的金融体系.这在短期是可以理解原谅的,但是在中长期,低利率是没有办法解决美国、日本、中国和全球将来可持续发展中资本价格严重扭曲的问题.
如果资本的价格太便宜（实际利率太低）,任何经济体的投资,都会出现极大的混乱和没有方向.目前全球经济不平衡及混乱的根源就在于此.全球有80%的发展中国家的人口是需要发展的,这个发展是需要非常稀缺的资本投入的,但是因为资本价格接近零,就导致目前的投资进入了许多没有意义的浪费项目,而应该投的项目没办法进入,使得全球资本利用的效率大大降低.
这种情况不可持续,一旦错误的政策得到纠正,将来的趋势应该是资本会越来越贵.根本原因在于在将来的50年,全球80%的人口完全有可能进入现代化的生活方式,这个过程是需要大量资本的.
作为一个发展中国家,中国甚至追求跟发达国家相似的零通货膨胀目标.在零通货膨胀的情况下,怎么调经济结构?怎么涨工资?资源价格怎么上调?
结构性通胀
一个发达经济体与一个不发达经济体的根本区别可以归结为价格水平的差距,也就是两国之间工资、原材料价格、租金水平的差距.
为了可比性,我们需要用汇率将两个国家的工资、原材料价格、租金转换成同一种货币（即美元）.当中国经济不断发展时,中国与美国的价格水平的差距就必然会逐渐缩小.而在统计上只有两个途径可以实现两国价格水平差距的缩小：一个是人民币升值,另一个是中国存在比美国更高的结构性通胀.
推动中国价格水平追赶美国价格水平的根本动力是中国的劳动生产率增长（也就是人均GDP增长）.如果人民币与美元的汇率固定不变,中国的劳动生产率的增长必定导致工资、原材料价格、租金的增长,而工资、原材料价格、租金的增长必定导致温和的结构性通胀.这种温和的结构性通胀与由于政府财政赤字导致的恶性通胀是有根本区别的.
与真实的劳动生产率增长相符的温和的结构性通胀是健康及正常的,而恶性通胀是不可持续、不正常、不健康、必须阻止的.根据日本、韩国、香港等亚洲经济体发展的历史经验,结构性通胀可以在5%到8%的水平,并持续10到30年,直到其价格水平与美国的相当.
当结构性通胀超出劳动生产率增长的速度时,就会出现贬值压力（如中国在1993-1994年的状况,当时通胀接近20%,最后以人民币在1996年大幅贬值并与美元挂钩结束）.相反,当结构性通胀低于劳动生产率增长的速度时,就会出现升值压力（如中国在2000年之后的状况,劳动生产率迅速增长但通胀率很低）.
人民币的实际汇率在今后十年到二十年都会由于中国劳动生产率的不断增长而持续升值,这个趋势是由经济发展规律决定,本质上反映的是中国人均GDP的上升及中国整体价格水平的上升.根据日本、韩国、香港的经验,这个结构性通胀趋势在中国大城市工资、租金及收入水平达到发达国家水平时才会停止.
在人民币实际汇率升值过程中,其名义汇率不一定需要升值,因为每年5%到7%的结构性通胀就可以消化名义汇率升值的压力.
容忍结构性通胀
中国过去几年不断增加的过量外汇储备来自两个不同的源头：一部分是由于人民币升值预期而出现的投机投资性资本流入（可称之为外汇储备泡沫）；另一部分是源于经常项目顺差的对外净储蓄（可称之为净资本输出）.
导致人民币升值预期的主要原因是中国在过去十年对结构性通胀的容忍度太低.结构性通胀指由劳动生产率（即人均GDP）增长导致的工资、租金及原材料价格的上涨,而不是由政府财政赤字导致的通胀.
对于人民币升值预期及升值压力的形成,一个最根本的原因就是最近几年对工资的上涨、价格的上涨控制得太严.合理的结构性通胀,也就是跟劳动生产率增长匹配的结构性通胀,一般不会太高,社会应该可以承受的.在政府财政赤字不大的情况下,容忍合理的结构性工资上涨不会导致失控的货币性通货膨胀.
但受传统封闭经济体西方经济学理论的影响,许多学者及决策者觉得价格要稳定.作为一个发展中国家,中国甚至追求跟发达国家相似的零通货膨胀目标.在零通货膨胀的情况下,怎么调经济结构?怎么涨工资?资源价格怎么上调?
如果民工的工资永远是每月一千多块钱,他们的生活水平怎么提高?全球80%的人口进入工业化,原材料不涨的话,怎么去调整结构?只要中国的高增长持续,价格跟国际接轨的速度只会更快.这个过程就要求国内的价格跟国际经济的价格看齐.这个价格调整过程如果不能非常健康、稳定的实现,中国就会遇到非常大的价格扭曲的麻烦.
中国经济增长率达两位数,但通胀率却与发达国家看齐,接近零.今年的通胀目标定为3%,而国际货币基金组织首席经济学家建议发达国家将通胀目标定在4%.如果我们不利用结构性通胀,让人民币实际汇率持续升值,我们就必然要面对人民币名义汇率持续升值的压力.
对中国这样一个GDP平均增长率达到10%的大经济体,一个比较正常、理想的情况是：每年能够容忍5%的结构性通货膨胀,实际上相当于每年人民币实际汇率升值5%.如果这个价格调整能够持续平稳实现,而不是几年不动,一次暴涨,这个过程对社会的冲击就不会太大.
如果每年都有5%的通胀的话,老百姓会觉得人民币有贬值的可能,而不是像现在这样,人人都坚信人民币只有升值的可能.在那个时候,我们才可以来谈所谓的均衡市场汇率.那个时候我们外汇储备的泡沫才可能逐渐消失,因为老百姓会希望持有一些美元.
现在的情况,我们没有足够的空间去容忍或释放中国现代化水平提高带来的价格上升压力.长年积累的价格上升压力就被转移到人民币升值预期上来了,并导致外汇储备泡沫.如果不打破人民币升值预期的话,这个泡沫会越来越大,因为老百姓会去持有人民币,抛美元.
而且很多投机者也会把美元资产变成人民币资产,而将外汇抛给中国的中央银行.投机者从人民币升值过程中获利,而央行则因持有大量外汇储备在人民币升值过程中受损.央行过多的外汇储备更变成国际贸易保护主义的一个靶子.最终将外汇储备泡沫转变成一个国际政治问题.
中国需要有一个长远的策略去打掉外汇储备泡沫,要不然会非常被动.成本最低的一个方式就是在战略上要维持一个与劳动生产率增长相适应的持续的温和的结构性通胀.
一旦意识到了温和的结构性通胀是个长期的过程,就要在其他的方面配合,比如说保证最低工资的不断增长,保证居民存款利率高于通胀率,保证实际利率（名义利率减通胀率）是正的,保证货币政策中的通胀率目标与符合中国实际的结构性通胀吻合.这一系列的相互匹配的货币及非货币政策就变得非常重要.